美伊冲突硝烟渐散，油价也终于回落，但通胀的新引擎已经点火。美国规模空前的人工智能基础设施建设热潮，正在推动从芯片到电力的全面涨价，成为继关税冲击与能源价格波动之后的第三波通胀压力来源。
据《华尔街日报》周四报道，消费者电脑软件及配件价格在今年5月同比上涨约15%，批发电子元器件价格涨幅更高达27%。任天堂、微软、索尼已相继上调设备售价，苹果首席执行官Tim Cook亦表示成本压力之大是他"40多年来从未见过的"。
这一需求冲击与关税或油价上涨存在本质区别——后两者属于一次性冲击，而AI驱动的需求扩张可能持续数年。在美国全国商业经济学会（NABE）最新调查中，81%的受访经济学家认为AI基建将在未来一年内推高通胀。目前美联储首选通胀指标预计已升至同比4.1%，远高于2%的政策目标。
需求规模史无前例，价格压力已现端倪AI军备竞赛所调动的资本体量令历史上任何一次技术革命都难以比拟。据FactSet数据，Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文五大超大规模云服务商今年资本支出合计预计达7410亿美元，较去年增长近75%。哥伦比亚大学经济学家Stijn Van Nieuwerburgh估算，2032年前AI基建总投入可能高达约8万亿美元，相当于纽约市全部房产市值的近五倍。
这场建设热潮的物理属性往往被外界低估。数据中心需要高端计算设备、冷却系统、电力与光纤线缆以及备用发电机，所有这些都在争夺有限的供给资源。EY-Parthenon首席经济学家、NABE主席Gregory Daco表示：“任何重大技术革命的第一阶段，都倾向于对有限资源形成压力，进而推高价格。”
价格压力已在数据中有所体现。劳工部数据显示，批发电子元器件及配件价格5月同比上涨27%，意味着下游消费品涨价压力仍在积聚。美联储理事Lisa Cook上月在一次演讲中指出，已宣布的数据中心投资中，实际落地的部分仍属少数——这意味着需求冲击的高峰尚未到来。OpenAI和Anthropic即将推进的IPO融资，可能进一步为这场建设热潮添柴加薪。
芯片涨价向消费电子蔓延，电力与劳工成本同步攀升AI基建对通胀的传导路径是多元的，且已延伸至普通消费者的日常生活。内存与存储芯片广泛应用于游戏主机、汽车乃至智能手机等消费电子产品，AI数据中心对这类芯片的大规模采购直接拉动了整体需求。费城半导体指数过去一年累计上涨约150%，折射出市场对芯片需求持续爆发的强烈预期。
电力成本是另一条清晰的传导链条。高盛经济学家今年早些时候预测，数据中心将占美国2030年前新增电力需求的近一半，并据此预计今明两年消费者电价将以每年约6%的速度上涨。电费支出约占消费者总支出的2.5%，涨价效应虽不及芯片直接，但持续性更强。
劳动力市场同样感受到压力。数据中心建设带动了对电气与布线安装承包商的旺盛需求，该类工人4月平均时薪同比上涨6.5%，明显高于全体私营部门3.6%的整体涨幅。Evercore ISI策略师指出，与关税或油价这类一次性冲击不同，AI带来的是一场可能延续多年的需求侧持续扩张，其对通胀的影响将更为深远。
生产率红利尚需时日，通胀预期面临考验AI最终能否成为抑制通胀的力量？历史上，铁路、电气化和互联网等重大技术革命均通过提升劳动生产率，帮助企业在不涨价的情况下满足需求增长。美联储主席Kevin Warsh此前曾明确表态，认为AI将是"重要的反通胀力量，提升生产率并增强美国竞争力"——这一判断将成为其执掌美联储后的首次重大政策考验。
然而，生产率红利的兑现需要时间。瑞银经济学家估计，即便AI基建推进速度快于历史上任何一次技术革命，也至少需要数年时间才能开始对通胀产生下行压力。在此之前，需求侧的持续扩张将继续对价格形成支撑。
经济学家普遍认为，AI热潮不会重演新冠疫情后那种剧烈的通胀冲击——智能手机、游戏设备等消费品在居民支出中占比有限，难以引发全面价格飙升。但更令人担忧的是，一波接一波的价格上涨可能动摇公众对通胀回落的信心。
加州大学伯克利分校经济学家Jón Steinsson警告："这类事情发生得越多，人们就越可能认为，'这已经是一种规律，也许通胀根本不会回来了。'"通胀预期一旦脱锚，其代价将远比任何单一价格冲击更为深远。
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